-دور الصّكوك الإسلامية في إطار الهندسة المالية الإسلامية كبديل للسندات التقليدية –دراسة قياسية
Loading...
Date
2021-12-15
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
Abstract
الملخص (بالعربية)
تهدف الدراسة إلى البحث في مدى توفق الهندسة المالية الإسلامية في إيجاد بديل للسندات التقليدية من خلال الصكوك الإسلامية، وذلك بمقارنة مخاطرهما، ثم اختبار العلاقة السببية بينهما، وإمكانية وجود تكامل مشترك، بين مؤشري S&P MENA لسوقي الصكوك الإسلامية والسندات، للفترة 2016 الى 2021، إعتمادا على منهج دراسة حالة سوق منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا MENA ، باستخدام دراسة قياسية لمؤشر الصكوك الإسلامية ومؤشر السندات
تم الوصول إلى نتائج أهمها وجود علاقة تكامل مشترك بين الصكوك والسندات ما يطرح تفسيرين، التفسير الأول أن الهندسة المالية الإسلامية استطاعت من خلال الصكوك المساهمة في تحقيق التكامل المالي للسوقين، حيث حققت الأدوات المالية المتمثلة في الصكوك الإسلامية والسندات عوائد متساوية تقريبا عند درجة مخاطرة متقاربة، ما يجعل الصكوك الإسلامية بديل جيّد للسندات عمليا لأنها تحقق عائدا مقاربا لها، ومخاطرة أقل خاصة في ظروف السوق العادية. أماّ التفسير الثاني فالتزامن في الحركة يدلّ على أنّ الصكوك الإسلامية في سوق MENA تشبه إلى حد كبير السندات التقليدية، وهو ما يضع الهندسة المالية الإسلامية أمام مخاطر فقدانها للمصداقية الشرعية، التي يمكن أن تترتب عن هذا التقارب. والجدير بالذكر أنه رغم تعدّد الصيغ التعاقدية للصكوك إلاّ أنّه لا توجد إستفادة معتبرة من هذا التنوع، لأن سوق الصكوك يعتمد بدرجة كبيرة على التعامل بصكوك المرابحة الأقرب هيكليا للسندات التقليدية.
الكلمات المفتاحية : الصكوك، السندات، الهندسة المالية، التكامل المشترك، MENA.
Résumé (en Français) :
L’étude a pour objectif d’analyser le succès de l'Ingénierie Financière Islamique à trouver une alternative aux obligations traditionnelles par le biais des sukuk islamiques, en comparant leurs risques, puis en testant la relation causale entre eux et voir la possibilité d’une cointégration entre les indicateurs S&P MENA des deux marchés islamiques : le marché des sukuk et le marché des obligations de la période de 2016 à 2021. En se basant sur la méthodologie de l'étude de cas du marché MENA et en utilisant une étude économétrique de l'indice des sukuk islamiques et de l'indice des obligations.
Le résultat le plus important est la présence d’une relation de cointégration entre les sukuk et les obligations, ce qui nous fournit deux explications. La première est que l'ingénierie financière islamique a pu, à travers les sukuk, contribuer à la réalisation de l'intégration financière des deux marchés. En effet, les deux instruments financiers ont obtenu des rendements quasi-égaux à un degré de risque similaire, ce qui fait des sukuk islamiques une bonne alternative aux obligations dans la pratique, car il obtient un rendement proche de celui-ci avec un risque plus faible, dans des conditions normales de marché. Quant à la deuxième explication, la synchronisation dans le mouvement indique que les sukuk islamiques sur le marché MENA sont très similaires aux obligations traditionnelles, ce qui met l'Ingénierie Financière Islamique devant le risque de perdre sa crédibilité islamique, qui peut résulter de cette convergence. Il est à noter que malgré les nombreuses formes contractuelles des sukuk, il n'y a pas de bénéfice significatif de cette diversité, car le marché des sukuk dépend largement du traitement des sukuk murabaha qui sont structurellement plus proches des obligations traditionnelles.
Les mots clés : Sukuk, Obligations, Ingénierie Financière, Cointégration, MENA.
Abstract (en Anglais) :
The study aims to analyse the success of Islamic Financial Engineering in finding an alternative to traditional bonds through Islamic sukuk, comparing their risks, then testing the causal relationship between them and see the possibility of cointegration between the S&P MENA indicators of the two Islamic markets: the sukuk market and the bond market from 2016 to 2021. Based on the methodology of the MENA market case study and using a econometric study of the Islamic sukuk index and the bond index.
The most important result is the presence of a cointegrating relationship between sukuk and bonds, which provides two explanations. The first is that Islamic financial engineering has been able, through sukuk, to contribute to the achievement of financial integration of the two markets. Indeed, both financial instruments have obtained almost equal returns at a similar degree of risk, which makes Islamic sukuk a good alternative to bonds in practice, as it obtains a similar return with less risk, under normal market conditions. As for the second explanation, the synchronization in the movement indicates that Islamic sukuk in the MENA market are very similar to traditional bonds, which puts Islamic Financial Engineering at risk of losing its Islamic credibility, which may result from this convergence. It should be noted that despite the many contractual forms of sukuk, there is no significant benefit from this diversity, as the sukuk market is largely dependent on the treatment of murabaha sukuk which are structurally closer to traditional bonds.
Keywords : Sukuk, Bonds, Financial Engineering, Cointegration, MENA.
Description
Doctorat
